Die Marktkapitalisierung des Elektrofahrzeugherstellers VinFast steigt am 9. Handelstag auf 159 Milliarden US-Dollar. Dieses Zeug wäre urkomisch, wenn es nicht so ernst wäre

Trotz des allgemeinen Zusammenbruchs der Aktien, die durch die Fusion mit einem SPAC an die Börse gegangen waren, und insbesondere des Zusammenbruchs der EV-SPACs, von denen einige bereits Insolvenz angemeldet haben, ging VinFast Auto letzte Woche an die Börse, indem es seine Fusion mit einem SPAC abschloss. Der Aktienkurs des SPAC von 10 US-Dollar ergab eine Bewertung von 23 Milliarden US-Dollar. Das vietnamesische Unternehmen, das in Singapur gegründet wurde, um in den USA an die Börse zu gehen, ist Teil des vietnamesischen Mischkonzerns VinGroup.

VinFast wurde 2017 gegründet und stellte früher einige Benzinautos für den vietnamesischen Markt her, stellte dies jedoch ein und stellte letztes Jahr auf Elektrofahrzeuge um. Es stellt auch E-Scooter her. Jetzt versucht es, Elektrofahrzeuge in den USA herzustellen und zu verkaufen. Im März dieses Jahres sorgten die ersten 45 Auslieferungen der in Vietnam hergestellten VF8-Elektrofahrzeuge in den USA für großes Aufsehen. Laut einem Reuters-Bericht hatte VinFast bis Ende Juli jedoch nur 137 davon in den USA verkauft. Großes Aufsehen erregte auch die Ankündigung des Unternehmens, in North Carolina eine Fabrik zu bauen, die auf die Produktion von 150.000 Fahrzeugen pro Jahr ausgelegt sei. Das ist alles in Ordnung und gut. Was nicht in Ordnung ist, ist die Aktie.

Laut SEC-Anmeldung erzielte das Unternehmen im ersten Quartal einen Umsatz von nur 65 Millionen US-Dollar, verlor jedoch im Quartal 598 Millionen US-Dollar. Wie kann man bei einem Umsatz von 65 Millionen US-Dollar in nur einem Quartal 598 Millionen US-Dollar verlieren? VinFast zeigt wie.

Bei diesem Tempo wird es im Jahr 2023 2,4 Milliarden US-Dollar verlieren. Im Jahr 2022 hat es 2,1 Milliarden US-Dollar verloren. Im Jahr 2021 hat es 1,3 Milliarden US-Dollar verloren. Mit anderen Worten: Die Verluste sind enorm und nehmen immer weiter zu.

Am ersten Handelstag als kombiniertes Unternehmen nach der SPAC-Fusion verdreifachte sich die Aktie [VFS] auf 37,07 US-Dollar, was einer Bewertung von 85 Milliarden US-Dollar entspricht. In den nächsten Handelstagen stieg und fiel der Kurs in verrückten Sprüngen.

Heute, an seinem neunten Handelstag als börsennotiertes Unternehmen, stieg die Aktie von VinFast um weitere 40 % auf 68,77 US-Dollar je Aktie, was einer Marktkapitalisierung von 159 Milliarden US-Dollar entspricht. Das ist einfach verrückt.

Eines ist garantiert: Hersteller von Elektrofahrzeugen, die mit der Produktion beginnen, werden über viele Jahre hinweg gigantische Geldbeträge verlieren, bis sie zu relativ hohen Preisen in großen Mengen produzieren und verkaufen können. Bis dahin werden sie viele Milliarden Dollar an Bargeld verbrennen. Tesla verbrannte über einen Zeitraum von etwa zehn Jahren etwa 20 Milliarden US-Dollar an Bargeld, bevor es das Volumen erreichte, bei dem es profitabel wurde. Wenn das Unternehmen nicht genug Geld aufbringen kann, um dorthin zu gelangen, wird es zusammenbrechen, wie es einige bereits getan haben.

VinFast ist eine Meme-Aktie, die von Anfang an speziell für die Meme-Aktien-Community entwickelt wurde. Für die reale Welt ist es eine Bullshit-Aktie.

Es gibt fast keinen öffentlichen Float . Nur 0,3 % (oder 7,17 Millionen) der 2,307 Milliarden Aktien des Unternehmens werden gehandelt. Die restlichen 99,7 % der Aktien (2,30 Milliarden Aktien) werden von Unternehmen gehalten, die sich vollständig im Besitz des Gründers und Vorsitzenden Pham Nhat Vuong befinden. Tatsächlich kontrolliert er 99,7 % der Aktien, wie aus der SEC-Einreichung hervorgeht.

Keine Preisfindung, keine Liquidität . Bei einem so geringen öffentlichen Umlauf und geringen Handelsvolumina ist eine Preisfindung nicht möglich und es ist keine Liquidität vorhanden. Bei einem SPAC-Aktienpreis von 10 US-Dollar waren nur 70 Millionen US-Dollar erforderlich, um den gesamten öffentlichen Bestand zu kaufen. Kleine Geldbeträge einiger Meme-Aktienhändler, die sich zusammenschließen – darunter auch Hedgefonds –, können den Aktienkurs von lächerlichen Höchstständen auf noch lächerlichere Höchststände treiben. Und das war der Zweck dieses winzigen Wagens.

Ein erhoffter PIPE-Traum wurde zunichte gemacht . Nachdem die SPAC-Fusion angekündigt wurde, sagte VinFast im Juni, dass es versuchen werde, weitere 250 Millionen US-Dollar über eine PIPE (private Investition in öffentliches Eigenkapital) von institutionellen Anlegern aufzubringen. Diese PIPE-Deals waren während der Blase ein häufiges Merkmal von SPACs. Aber es gelang ihm nicht, das Interesse institutioneller Anleger zu wecken, und der PIPE-Traum, ich meine den Deal, wurde zunichte gemacht.

Fast alle SPAC-Investoren sind zuvor ausgestiegen . Black Spade Acquisition Co., ein Blankoscheck-Unternehmen oder Special Purpose Acquisition Company (SPAC), sammelte bei seinem Börsengang im Juli 2021 169 Millionen US-Dollar ein. Dann machte es sich auf die Suche nach einem Fusionsziel und fand VinFast. Die Inhaber von SPAC-Aktien können über die Fusion abstimmen (sie haben ihr zugestimmt) und können ihre Aktien zurückgeben und ihr Geld zurückerhalten, wenn ihnen die Fusion nicht gefällt. Und die meisten SPAC-Aktionäre entschieden sich dafür, ihr Geld zurückzubekommen. Am Ende haben sich von den 169 Millionen US-Dollar, die beim SPAC-Börsengang im Juli 2021 gesammelt wurden, nur 13,6 Millionen US-Dollar entschieden, durchzuhalten.

Es kam nur ein Hungerlohn von 13,6 Millionen US-Dollar zusammenmit dieser SPAC-Fusion statt der 419 Millionen US-Dollar, die der kombinierte Betrag durch den Börsengang der Black Spade SPAC und die versenkte 250 Millionen US-Dollar teure PIPE bereitgestellt hätte.

Der ursprüngliche Börsengang wurde vereitelt . VinFast hatte ursprünglich gehofft, über einen klassischen Börsengang in den USA an die Börse zu gehen. Das Unternehmen beantragte im Dezember 2022 einen Börsengang. Citigroup, Morgan Stanley, Credit Suisse und JP Morgan führten ein aus neun Banken bestehendes Konsortium an, das hinter dem Deal stand. Es gab jedoch kein institutionelles Interesse an dem Deal und es konnten keine Käufer für die Aktien beim Börsengang gefunden werden. Daher zog es im Mai 2023 den IPO-Antrag zurück. Zu diesem Zeitpunkt erfolgte der Übergang zum Börsengang durch Fusion mit einem SPAC.

Die Aktien werden auf ein lächerliches Niveau aufgepumpt, um mehr Aktien an die Amerikaner zu verkaufen . Mit dem Tempo seiner Verluste im ersten Quartal wird das Unternehmen im Jahr 2023 2,4 Milliarden US-Dollar verlieren. Im Jahr 2022 verlor es 2,1 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2021 verlor es 1,3 Milliarden US-Dollar. Riesige und sich beschleunigende Verluste.

Zum 31. März verfügte das Unternehmen lediglich über Bargeld in Höhe von 158 Millionen US-Dollar und wäre ohnehin schon aufgebraucht gewesen.

Doch im April gab das Unternehmen bekannt, dass sich die Muttergesellschaft VinGroup und der Vorstandsvorsitzende Pham Nhat Vuong verpflichtet haben, 1,5 Milliarden US-Dollar an Finanzmitteln bereitzustellen: 500 Millionen US-Dollar als nicht rückzahlbarer Zuschuss von VinGroup; und 1 Milliarde US-Dollar von Pham Nhat Vuong. VinFast sagte außerdem, dass es nun Zugang zu fünfjährigen Darlehen von VinGroup in Höhe von zusätzlich 1 Milliarde US-Dollar habe. Wenn all diese Gelder anfallen, würde sich die Summe auf 2,5 Milliarden US-Dollar belaufen. Reicht also vielleicht der Treibstoff für etwa ein Jahr?

Aus diesem Grund werden die Aktien wahnsinnig in lächerliche Höhen gepumpt: Das Unternehmen muss mehr Aktien zu lächerlichen Preisen verkaufen, um den Amerikanern mehr Geld abzujagen und seine Cash-Burn-Maschine anzutreiben. Das sagte es auch.

„Wir haben eine Reihe strategischer Investoren und institutioneller Investoren im Angebot. Wir rechnen mit Sicherheit damit, in den nächsten 18 Monaten eine Art Kapitalbeschaffung zu formulieren“, sagte David Mansfield, CFO von VinFast, gegenüber Reuters den Börsengang scheitern lassen und deshalb auch die PIPE scheitern lassen. Und jetzt, bei diesen Bewertungen, werden institutionelle Anleger plötzlich zubeißen? Ich meine, das Zeug wäre urkomisch, wenn es nicht so ernst wäre.

Es ist in Ordnung, einen Autohersteller zu gründen und in den ersten Jahren und vielleicht bis zum bitteren Ende jede Menge Geld zu verlieren. Es ist in Ordnung, unterwegs zu stolpern. Was nicht in Ordnung ist, ist, ein System wie dieses einzurichten, bei dem man eine winzige Anzahl von Aktien zu einem lächerlichen Preis an die Öffentlichkeit verkauft und diese Aktien dann in die Höhe treibt, und wenn sie nahe am Mond eine magische Bewertung erreichen, weitere Aktien an die Öffentlichkeit verkauft Dadurch werden Milliarden von Dollar abgezogen, die dann möglicherweise im Nichts verschwinden, wie es der Zusammenbruch der Aktien der aktuellen Generation von EV-Startups bereits getan hat – aber nicht in dieser Größenordnung.

Aber wen interessiert das schon. In dieser Welt der Meme-Aktien gibt es keine Unschuldigen und keine Opfer. Sie spielen alle mit und hoffen, dass Consensual Hallucination, wie ich es nenne, noch lange genug wirkt, damit sie in kürzester Zeit enorme Gewinne erzielen und Geld auszahlen können.

Als besonderes Extra für VinFast halte ich einen schönen Platz in meinem immer dichter werdenden Pantheon der Imploded Stocks frei.

Aber keine Sorge, der Papierkram wurde sicher richtig erledigt , und wenn das große S ins Schwarze trifft, wird alles cool sein, denn sie haben alle i- und t-Punkte gesetzt. Die weltweit führende Anwaltskanzlei Latham & Watkins LLP fungierte als Rechtsberater für VinFast; Rajah & Tann Singapore LLP fungierte als Singapur-Berater für VinFast; Die weltweit führende Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Ernst & Young Vietnam Limited – bitte kein Gekicher auf den billigen Plätzen – fungierte als unabhängige, eingetragene Wirtschaftsprüfungsgesellschaft von VinFast.

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